Стратегии роста: как корпорациям добиться антихрупкости в период турбулентности
Школа финансов факультета экономических наук НИУ ВШЭ 7 ноября представила подготовленную группой ученых и практиков финансового управления коллективную монографию «Российские корпорации в новой реальности. Финансовые стратегии на пути к антихрупкости», вышедшую в издательском доме университета. В презентации и обсуждении результатов исследования приняли участие авторы книги и представители бизнес-сообщества.
Научный руководитель НИУ ВШЭ Ярослав Кузьминов отметил, что новая реальность, сложившаяся после февраля 2022 года, не возвращает отечественную экономику к плановому хозяйству, фундаментальные основы рынка, частной собственности и суверенности экономических решений сохраняются. Вышка в изучении управления компаниями перешла к модели индуктивного восстановления ситуации через опрос крупных корпораций, что позволило изучить качественные особенности адаптации компаний к новым условиям. Ярослав Кузьминов сообщил: вышедшая книга — первая в задуманной серии, включающей работы по финансовому и корпоративному управлению, управлению персоналом, технологической и IT-стратегиям именно в российских реалиях. «Если мы совместно с РСПП и крупными корпорациями наладим выпуск обобщающих исследований, то создадим почву для формирования более объемного представления об экономических институтах капитализма, и это будет полезно не только для России», — подытожил научный руководитель.
Ответственный редактор книги, руководитель Школы финансов Ирина Ивашковская подчеркнула: опрос руководителей крупных компаний позволил получить персональное мнение людей, решавших сложные проблемы в период наивысшей турбулентности. Авторы на основе выборки из 4000 корпораций провели оценку их устойчивости в период санкций, определили паттерны подсанкционных рисков и стратегических, операционных и финансовых практик.
По ее мнению, важно было выявить изменения в цикле финансовых решений, формирование нового порядка корпоративного финансирования, выявить лучшие практики достижения антихрупкости российского бизнеса, разработать дорожную карту поддержания его устойчивого роста. «Нам нужно было почувствовать, как эти люди, принимавшие решения, смогли выстроить свою дорожную карту», — сказала Ирина Ивашковская.
Соавтор книги, доцент Школы финансов, руководитель рейтинговой службы Национального рейтингового агентства Сергей Гришунин пояснил: механизм формирования паттернов финансового поведения выявлялся через интервью с управленцами, которых спрашивали о влиянии санкций на финансовую устойчивость и влиянии на нее изменений на рынке. В частности, было выявлено, что ограничений не испытали ретейлеры, фармацевтические и строительные компании, небольшими были ограничения для корпораций энергетики и АПК, которые оказались в благоприятном положении. На продукцию нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний было наложено эмбарго в странах Запада, но они быстро переориентировались на новые рынки. В наиболее неблагоприятном положении оказались автомобилестроители, транспортные и лесоперерабатывающие компании, для которых закрытие традиционных рынков сочеталось с трудностью переориентации.
Сергей Гришунин отметил, что авторы исследовали финансовую устойчивость через метрику Альтмана, отражающую отношение оборотного капитала к активам, нераспределенную прибыль и доходность активов. По расчетам авторов, устойчивость отечественных компаний после снижения в 2022 году в 2023 году вернулась к показателям 2021-го. Ряд компаний (ВПК и занятые в сфере потребительского рынка) укрепили свою финансовую устойчивость, в строительном секторе она частично восстановилась благодаря программам ипотеки, в электроэнергетике компании нашли возможности для обслуживания иностранных агрегатов. Незначительно снизилась финансовая устойчивость фармацевтических и металлургических компаний, в зоне хрупкости оказались деревопереработчики и автомобилестроители. Сергей Гришунин уточнил, что части компаний удалось справиться с санкциями благодаря росту доли продаж на внутреннем рынке.
Еще один соавтор монографии, профессор Школы финансов Александр Абрамов, подчеркнул, что Россия остается страной с развивающимися финансовыми рынками. Крупные корпорации создают более 50% ВВП, а акционерная форма заставляет их работать более эффективно. При этом в последние 10 лет капитализация отечественных компаний стагнировала по объективным причинам (колебания цен на энергоресурсы и уход части портфельных инвесторов).
События последних лет заставили бизнес искать новые модели роста с опорой на внутренние долгосрочные сбережения и долевое финансирование. Одно из направлений развития — расширение рынка первичного и вторичного размещения акций. Исследование авторского коллектива показало, что начиная с 2022 года выросла доля сделок IPO и cash-in. Рынок развивается за счет внутренних инвесторов и средств государства. Также предприниматели пытаются найти новые капиталы для вывода на рынок. Пока рынок акций размещения и обращения корпоративных облигаций базируется на крупных эмитентах и эмитентах с госсобственностью.
Для развития фондового и акционерного рынка важно появление новых эмитентов с высокой прозрачностью, повышение доли средних компаний.
«Мы ожидаем роста российского фондового рынка, перехода компаний с заемных на корпоративные формы, давайте поищем, кто это может быть», — отреагировал Ярослав Кузьминов.
Ирина Ивашковская отметила: в период структурного кризиса для решения задач финансовых стратегий для достижения антихрупкости необходимо расширить анализ базы капиталов и ресурсов компаний, в том числе учитывать нестандартные, такие как человеческий, клиентский, организационный и природный капитал.
Для развития в российском бизнесе новой модели корпоративных финансов для радикально изменившихся условий важны необычные подходы, в том числе внедрение принципов инклюзивного роста. Это предполагает включенность в финансовое управление новых факторов риска, связанных с нефинансовыми, нестандартными для финансовой аналитики формами ресурсов, их активное включение в орбиту риск-менеджмента, моделирование сценариев и финансовых результатов компаний. Руководитель Школы финансов уверена: следует выявить когорту эталонных бизнесов, в которых реализуются стратегии инклюзивного роста, что создаст условия для увеличения стоимости акций компаний даже в период потрясений. Она сообщила, что соавторы разработали метрики инклюзивного роста, включающие, в частности, индекс стратегической устойчивости и индекс ресурсного потенциала, апробировали их на ряде отраслей.
В будущем исследовательский коллектив проекта планирует анализировать корпоративные классы, или паттерны, отечественного бизнеса по критериям устойчивости, антихрупкости как комплекса финансовых практик, стратегий инклюзивного роста, что будет отражать вклад в общественный капитал, которые позволят предоставлять господдержку компаниям, соответствующим стандартам такого капитала.
Старший директор компании ФБК Григорий Минаев отметил, что в большинстве стран даже с высокими ключевыми ставками акционерный капитал стоит дороже заемного. Поэтому акционеры обречены на поиск нетрадиционных решений, например IPO. В последние годы главными акторами на фондовом рынке стали физические лица, которые в условиях затруднений трансграничных переводов начинают инвестировать внутри страны. Этот фундамент сформирован, что позволяет получить хорошие инструменты для инвестиций. Он привел пример: недавно в Подмосковье компания по выращиванию зелени с капиталом 250 млн рублей привлекла на рынке 100 млн рублей, раньше это было невозможно.
«Быстро понять этот рынок не получится, но видно, что нужны другие алгоритмы работы, которые приводят к качественным изменениям бизнеса, повышению корпоративной культуры и создадут мультипликативный эффект», — отметил Григорий Минаев.
Еще один соавтор книги, доцент Школы финансов, партнер компании «Яков и Партнеры» Илья Иванинский, отметил: России есть чем гордиться, поскольку наша платежная система входит в топ-10 мировых. Однако отечественным банкам не следует успокаиваться: сейчас в Китае 90% платежей идут вне банков, через системы AliPay и ей подобные. По его мнению, опыт России может быть очень полезен. Он назвал вышедшую книгу о финансовых стратегиях движения к антихрупкости в новой реальности учебником о том, как действовать в ситуации, в которой в ближайшем будущем могут оказаться многие развивающиеся страны.
Директор департамента по работе с эмитентами Московской биржи Наталья Логинова отметила, что в России структура ресурсов финансирования перекошена в пользу банков, а рынок капитала в стране недостаточно развит, в частности, в российском ВВП очень низка доля акционерного капитала. Наиболее велика она в США, это формирует для граждан стимулы создавать инвестиционные активы в том числе для получения налоговых вычетов. Также важны свободные денежные средства, в России акционерному рынку предстоит выдержать острую конкуренцию за них с финансовыми институтами и инструментами. В ближайшее время это будет непросто, поскольку сейчас человеку представляется более выгодным и безопасным положить средства на депозит, чем развивать бизнес и вкладывать в него.
Другим важным направлением работы в развитии фондового рынка Наталья Логинова назвала сокращение доли банков в сфере привлечения заемного капитала в пользу роста роли корпоративных облигаций.
Вице-президент РСПП Мария Глухова назвала книгу важным и интересным исследованием, подтвердившим данные экспресс-опросов, проводившихся союзом. Она отметила: собственные средства компаний обеспечили их антихрупкость. Бизнес сегодня сокращает расходы в целом, но не снижает затраты на персонал и обучение, минимально уменьшает программы инвестиций и повышения производительности труда и стремится самостоятельно найти средства на рынке или в других компаниях.
По ее мнению, важно, что в структуре инвестиций ключевую роль играют собственные средства, а доля фондового рынка не превышает 10%, притом что сейчас 37% компаний готовы привлечь в него средства на инвестпроекты. И хотя только треть из них готовы выпускать собственные облигации, ситуация по сравнению с 2022 годом изменилась к лучшему.
Она обратила внимание, что исследование показало: многие компании склонны делать большие запасы материалов и оборудования, что замораживает средства и затрудняет повышение производительности труда, но обеспечивает антихрупкость в операционном управлении. По мнению Марии Глуховой, этот тренд продолжится.
В обсуждении книги также приняли участие заместитель гендиректора по финансам и экономике ПАО «Юнипро» Денис Алексеенков, член правления фонда «Московский инновационный кластер Анатолий Валетов, заведующий кафедрой финансов и кредита экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова Илья Гуров и директор по связям с инвесторами и рынкам капитала ПАО «Аэрофлот» Андрей Напольнов.
Книга «Российские корпорации в новой реальности. Финансовые стратегии на пути к антихрупкости» подготовлена в ходе реализации стратегического проекта «Социальная политика устойчивого развития и инклюзивного экономического роста» по программе развития университета в рамках участия в программе Минобрнауки России «Приоритет-2030». Программа «Приоритет-2030» реализуется в рамках национального проекта «Наука и университеты». Редакционный совет издания: руководитель Школы финансов НИУ ВШЭ Ирина Ивашковская (ответственный редактор), научный руководитель НИУ ВШЭ Ярослав Кузьминов, первый вице-президент по финансам АФК «Система» Ровшан Алиев.
Вам также может быть интересно:
НИУ ВШЭ и Роструд запустили ИИ-помощника в выборе образовательной траектории
Высшая школа экономики при поддержке Роструда запускает сервис предиктивной аналитики трудоустройства выпускников «Пифия». Это информационно-аналитическая платформа для прогнозирования перспектив трудоустройства и заработной платы выпускников бакалавриата, специалитета и магистратуры.
В Высшей школе экономики открылась межфакультетская Музейная лаборатория
Вышка запустила межфакультетскую Музейную лабораторию, которая станет устойчивым центром экспертной поддержки в сфере музейного дела. Ее миссия связана с изменением современных моделей восприятия культуры и трансформацией институциональной среды. Лаборатория специализируется на модернизации музейных практик и повышении престижа музеев, формируя пространство для профессионального диалога и внедрения инноваций.
30 студентов из 19 университетов приняли участие в исследовательской экспедиции НИУ ВШЭ в «Новом Херсонесе»
В рамках программы студенческих экспедиций «Открываем Россию заново» при поддержке программы Росмолодежи «Больше, чем путешествие», президентской платформы «Россия — страна возможностей», а также Симферопольской и Крымской епархии НИУ ВШЭ на базе Школы молодого гуманитария провела исследовательскую экспедицию на территории музейно-храмового комплекса «Новый Херсонес» в Севастополе. По ее итогам будут разработаны предложения по организации просветительских проектов в области формирования исторической памяти молодежи о роли Херсонеса, Крыма и византийского наследия в истории российской культуры и государственности.
Большие группы студентов эффективнее используют ИИ в обучении
Исследователи Института образования и факультета экономических наук НИУ ВШЭ узнали, от каких факторов зависит качество групповой работы студентов, когда они выполняют ее в сотрудничестве с ИИ. Оказалось, что, помимо уровня знаний команды, важен размер группы: чем она больше, тем эффективнее работа. Статья ученых опубликована в журнале Innovations in Education and Teaching International.
Ученые выяснили, что мозг реагирует на чужие действия, как на свои
Когда мы наблюдаем, как кто-то двигает пальцем, наш мозг не остается в стороне. Работа ученых из НИУ ВШЭ и Лозаннского университетского госпиталя показала, что наблюдение за движением активирует моторную кору так, словно мы сами совершаем это действие, и при этом заглушает ненужные мышцы. Результаты опубликованы в журнале Scientific Reports.
В НИУ ВШЭ обсудили глобальные тренды ИИ на международной форсайт-сессии
В Высшей школе экономики прошла международная форсайт-сессия по искусственному интеллекту (ИИ). Российские и иностранные ученые обсудили тренды и вызовы, которые возникают в связи с быстрым развитием ИИ.
«Биотех бурлит во всем мире, его кривая роста опережает развитие компьютерных технологий»
Более пяти лет в НИУ ВШЭ действует Международная лаборатория биоинформатики факультета компьютерных наук. За это время ее ученые добились значительных научных результатов. Здесь разработан уникальный в мировой практике тест «Кардиожизнь», позволяющий прогнозировать вероятность проявления сердечно-сосудистых заболеваний. С привлечением студентов и аспирантов Вышки ведутся исследования для создания лекарств нового поколения. Заведующая лабораторией Мария Попцова рассказала о ее работе в интервью новостной службе «Вышка.Главное».
Ученые научились выявлять моторные нарушения с помощью 3D-объектов
Исследователи из НИУ ВШЭ разработали новую экспериментальную методику, которая позволяет исследовать, как мозг планирует и выполняет движения. Используя 3D-печатные объекты и систему инфракрасного трекинга, они доказали: мозг начинает оптимизировать действия еще до начала движения. В будущем это поможет при лечении различных нейродегенеративных заболеваний, таких как болезнь Паркинсона. Работа опубликована в журнале Frontiers in Human Neuroscience.
НИУ ВШЭ и Сбер объединяют экспертизу для подготовки специалистов к работе на рынках России и Индии
5 сентября 2025 года на Восточном экономическом форуме (ВЭФ) между Национальным исследовательским университетом «Высшая школа экономики» и Сбером состоялось подписание соглашения, направленное на укрепление партнерства в сфере экономического, финансового, бизнес-образования между Россией и Индией и развитие образовательных инициатив в сфере дополнительного образования между странами, включая реализацию совместных, сетевых программ и программ обмена. В церемонии участвовали проректор НИУ ВШЭ Татьяна Васильева и первый заместитель председателя правления ПАО Сбербанк Александр Ведяхин. Партнерство направлено на создание инфраструктуры знаний и компетенций, необходимых для успешного освоения рынков двух стран.
Психолингвисты из НИУ ВШЭ создали приложение для диагностики дислексии у детей
Специалисты Центра языка и мозга НИУ ВШЭ представили новый цифровой инструмент для диагностики дислексии у младших школьников — «ЛексиМетр». Это первое в России стандартизированное приложение, которое позволяет быстро и надежно оценивать навыки чтения у детей и выявлять дислексию либо ее риск. Программа доступна на платформе RuStore и работает на планшетах с операционной системой Android.